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기업 재무검토 · 팔란티어

팔란티어, 영업이익률은 43%까지 올랐지만 주식보상비용과 미국 의존은 숙제다

팔란티어의 26.2Q.LTM 매출은 62억 달러, 영업이익률은 43%까지 올랐지만, 주식보상비용과 미국·정부에 몰린 매출은 숙제로 남았습니다.

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이 글의 차례4개 절
  1. 1매출 증가율이 다시 빨라졌다
  2. 2늘어난 매출이 이익으로 남았다
  3. 3설비투자가 거의 없어 현금이 남았다
  4. 4숙제는 주식보상비용과 미국 의존이다

이 글의 요점

  1. 26.2Q.LTM 매출은 61.6억 달러로, 2023년 17%까지 느려졌던 매출 증가율이 2025년 56%로 다시 빨라졌습니다.
  2. 영업이익률은 2023년 5%에서 26.2Q.LTM 43%로 올랐고, 회사는 차입금 없이 26.2Q.LTM 잉여현금흐름 33.6억 달러를 남겼습니다.
  3. 다만, 2025년 매출의 74%가 미국에서 나왔고 주식보상비용은 684백만 달러였습니다. 3분기 실적은 11월 2일 나오고, 월가 예상 매출은 21.8억 달러입니다.
매출 (26.2Q.LTM)
61.6억 달러
영업이익
흑자 전환
잉여현금흐름 (26.2Q.LTM)
33.6억 달러

1. 매출 증가율이 다시 빨라졌다

매출 (억 달러)

0 25 50 75 2021년 매출 15.4억 달러 2022년 매출 19.1억 달러 2023년 매출 22.3억 달러 2024년 매출 28.7억 달러 2025년 매출 44.8억 달러 26.2Q.LTM 매출 61.6억 달러 15.4 19.1 22.3 28.7 44.8 61.6 2021 2022 2023 2024 2025 26.2QLTM

매출총이익 (억 달러)

선: 매출 대비 %(오른쪽 눈금)

0 20 40 60 2021년 매출총이익 12.0억 달러 2022년 매출총이익 15.0억 달러 2023년 매출총이익 17.9억 달러 2024년 매출총이익 23.0억 달러 2025년 매출총이익 36.9억 달러 26.2Q.LTM 매출총이익 52.2억 달러 2021년 매출 대비 78.0% 2022년 매출 대비 78.6% 2023년 매출 대비 80.6% 2024년 매출 대비 80.2% 2025년 매출 대비 82.4% 26.2Q.LTM 매출 대비 84.8% 12.0 15.0 17.9 23.0 36.9 52.2 2021 2022 2023 2024 2025 26.2QLTM 0% 50% 100% 150% 78.0% 78.6% 80.6% 80.2% 82.4% 84.8%
출처: SEC 연차보고서(10-K)·분기보고서(10-Q) · 26.2Q.LTM: 2025년 7월~2026년 6월 합계
자세한 재무제표 펼쳐 보기자세한 재무제표 접기5개년·26.2Q.LTM · 15개 항목
항목2021202220232024202526.2Q
LTM
손익계산서 — 얼마나 벌었나
매출액15.419.122.328.744.861.6
매출원가339백만409백만431백만566백만789백만936백만
매출총이익12.015.017.923.036.952.2
매출총이익률78.0%78.6%80.6%80.2%82.4%84.8%
연구개발비387백만360백만405백만508백만558백만641백만
판매비와관리비12.313.012.714.817.119.4
영업이익−411백만−161백만120백만310백만14.126.3
영업이익률−26.7%−8.5%5.4%10.8%31.6%42.8%
EBITDA−396백만−139백만153백만342백만14.426.6
EBITDA%−25.7%−7.3%6.9%11.9%32.2%43.3%
당기순이익−520백만−371백만217백만468백만16.330.3
당기순이익률−33.7%−19.5%9.8%16.3%36.5%49.2%
재무상태표 — 무엇을 가졌고 얼마나 빌렸나
자산총계32.534.645.263.489.0116.8
부채총계956백만819백만961백만12.514.117.9
자본총계22.926.435.650.974.998.8
부채비율42%31%27%24%19%18%
현금흐름표 — 실제로 돈이 들어왔나
잉여현금흐름321백만184백만697백만11.421.033.6
영업활동현금흐름334백만224백만712백만11.521.334.0
CAPEX−13백만−40백만−15백만−13백만−34백만−42백만

단위: 억 달러(부채비율·이익률은 %) · 26.2Q.LTM: 2025년 7월~2026년 6월 합계(자산·부채·자본·부채비율은 2026년 6월 말) · 출처: SEC 연차보고서(10-K)·분기보고서(10-Q)

팔란티어의 매출은 2021년 15.4억 달러에서 2025년 44.8억 달러로 늘었고, 26.2Q.LTM(2025년 7월~2026년 6월) 매출은 61.6억 달러입니다. 매출 증가율은 2022년 24%, 2023년 17%로 느려졌다가 2024년 29%, 2025년 56%로 다시 빨라졌습니다. 2026년 2분기 매출은 1년 전보다 93% 늘었습니다.[1]

정부와 민간이 함께 늘었습니다. 2025년 미국 민간 매출은 109%, 미국 정부 매출은 55% 늘었고[2], 2026년 2분기에는 각각 149%, 90% 늘었습니다.[1] 고객 수도 2024년 711곳에서 2026년 6월 1,049곳이 되었습니다.[3][4] 매출총이익률은 2021년 78%에서 26.2Q.LTM 85%로 올랐습니다.

2. 늘어난 매출이 이익으로 남았다

영업이익 (억 달러)

흑자적자선: 매출 대비 %(오른쪽 눈금)

−20 0 20 2021년 영업이익 −411백만 달러(적자) 2022년 영업이익 −161백만 달러(적자) 2023년 영업이익 +120백만 달러(흑자) 2024년 영업이익 +310백만 달러(흑자) 2025년 영업이익 +14.1억 달러(흑자) 26.2Q.LTM 영업이익 +26.3억 달러(흑자) 2021년 매출 대비 −26.7% 2022년 매출 대비 −8.5% 2023년 매출 대비 5.4% 2024년 매출 대비 10.8% 2025년 매출 대비 31.6% 26.2Q.LTM 매출 대비 42.8% −4.1 −1.6 +1.2 +3.1 +14.1 +26.3 2021 2022 2023 2024 2025 26.2QLTM −50% 0% 50% −26.7% −8.5% 5.4% 10.8% 31.6% 42.8%

EBITDA (억 달러)

플러스마이너스선: 매출 대비 %(오른쪽 눈금)

−20 0 20 2021년 EBITDA −396백만 달러 2022년 EBITDA −139백만 달러 2023년 EBITDA +153백만 달러 2024년 EBITDA +342백만 달러 2025년 EBITDA +14.4억 달러 26.2Q.LTM EBITDA +26.6억 달러 2021년 매출 대비 −25.7% 2022년 매출 대비 −7.3% 2023년 매출 대비 6.9% 2024년 매출 대비 11.9% 2025년 매출 대비 32.2% 26.2Q.LTM 매출 대비 43.3% −4.0 −1.4 +1.5 +3.4 +14.4 +26.6 2021 2022 2023 2024 2025 26.2QLTM −50% 0% 50% −25.7% −7.3% 6.9% 11.9% 32.2% 43.3%
출처: SEC 연차보고서(10-K)·분기보고서(10-Q) · 26.2Q.LTM: 2025년 7월~2026년 6월 합계 · EBITDA = 영업이익 + 감가상각비·상각비(10-K 현금흐름표) − 금융리스 사용권자산 상각(10-K 리스 주석). 값이 없는 해는 —

영업이익은 2021년 411백만 달러 적자(매출의 27%)에서 2023년 120백만 달러(5%) 흑자로 돌아섰습니다. 2025년에는 14.1억 달러(32%), 26.2Q.LTM으로는 26.3억 달러(43%)입니다.

비용이 매출보다 훨씬 느리게 늘었습니다. 2021년부터 2025년까지 매출이 190% 늘 때 판매비와관리비는 40%, 연구개발비는 44% 늘었습니다. 감가상각비가 작아 26.2Q.LTM EBITDA는 26.6억 달러(43%)로 영업이익 26.3억 달러와 거의 같습니다.

이 영업이익은 주식보상비용을 비용으로 뺀 뒤의 숫자입니다. 회사가 내세우는 조정 영업이익은 이 비용과 관련 급여세를 다시 더한 값이라, 2025년 조정 영업이익률은 50%로 더 높습니다.[2] 한편, 26.2Q.LTM 당기순이익은 30.3억 달러로 영업이익보다 큽니다. 쌓인 현금에서 나온 이자수익에 보유 주식의 평가·처분 이익 같은 기타수익이 더해졌고, 법인세는 적게 냈기 때문입니다.[4] 2025년 세전이익 16.6억 달러에 법인세는 23백만 달러였습니다.[3]

3. 설비투자가 거의 없어 현금이 남았다

현금흐름 (억 달러)

영업활동현금흐름설비투자선: 잉여현금흐름

−40 −20 0 20 40 2021년 영업활동현금흐름 334백만 달러 2022년 영업활동현금흐름 224백만 달러 2023년 영업활동현금흐름 712백만 달러 2024년 영업활동현금흐름 11.5억 달러 2025년 영업활동현금흐름 21.3억 달러 26.2Q.LTM 영업활동현금흐름 34.0억 달러 2021년 설비투자 −13백만 달러 2022년 설비투자 −40백만 달러 2023년 설비투자 −15백만 달러 2024년 설비투자 −13백만 달러 2025년 설비투자 −34백만 달러 26.2Q.LTM 설비투자 −42백만 달러 2021년 잉여현금흐름 321백만 달러 2022년 잉여현금흐름 184백만 달러 2023년 잉여현금흐름 697백만 달러 2024년 잉여현금흐름 11.4억 달러 2025년 잉여현금흐름 21.0억 달러 26.2Q.LTM 잉여현금흐름 33.6억 달러 3.339 2.237 7.122 11.539 21.345 34.003 −0.126 −0.400 −0.151 −0.126 −0.339 −0.420 2021 2022 2023 2024 2025 26.2QLTM 3.212 1.837 6.971 11.412 21.006 33.583
출처: SEC 연차보고서(10-K)·분기보고서(10-Q) · 26.2Q.LTM: 2025년 7월~2026년 6월 합계

영업활동현금흐름은 2021년 334백만 달러에서 26.2Q.LTM 34.0억 달러로 늘었습니다. 설비투자는 26.2Q.LTM 42백만 달러에 그쳐 잉여현금흐름이 33.6억 달러 남았습니다. 회사가 발표하는 조정 잉여현금흐름은 주식보상 관련 급여세를 더한 기준이라, 2025년 22.7억 달러로 이 글의 21.0억 달러보다 조금 큽니다.[2]

다만, 이 현금흐름에는 현금이 나가지 않은 주식보상비용이 다시 더해져 있습니다. 2025년 주식보상비용은 684백만 달러였습니다.[3] 회사는 일부 고객에게 여러 해 치를 미리 받던 방식을 1년 단위나 후불 등으로 바꾸어 왔다고 밝혔고[4], 2026년 상반기에는 매출채권이 늘어 434백만 달러가 묶였습니다.[1]

차입금은 없습니다. 5억 달러 신용한도도 쓰지 않았습니다.[4] 부채비율은 2021년 42%에서 2026년 6월 말 18%로 24%p 낮아졌는데, 부채가 줄어서가 아니라 자본이 더 빨리 커졌기 때문입니다. 회사는 6월 말 현금·현금성자산·단기 미국 국채가 92억 달러라고 밝혔습니다.[1]

4. 숙제는 주식보상비용과 미국 의존이다

시기일
2025년 7월 31일미 육군, 팔란티어 관련 계약 75건을 하나로 묶기로 한 10년 최대 100억 달러 계약(상한) [5]
2026년 8월 3일2분기 매출 93% 증가, 2026년 연간 매출 전망 상향 [1]
2026년 10월 12일3분기 실적 발표일 공지 [6]
2026년 11월 2일3분기 실적 발표 예정(미국 장 마감 뒤) [6]

주식보상비용은 2025년 684백만 달러였고[3], 2026년 2분기에는 265백만 달러로 1년 전 160백만 달러보다 늘었습니다.[1] 같은 분기 매출은 93% 늘었지만[1], 주식으로 보상하는 만큼 주식 수가 늘어 기존 주주의 몫이 희석됩니다.

매출이 미국과 정부에 몰려 있는 점도 지켜볼 부분입니다. 2025년 매출의 74%가 미국, 54%가 정부에서 나왔습니다.[3] 많은 계약을 고객이 언제든 사유 없이 해지할 수 있고[3], 미 육군과 맺은 10년 최대 100억 달러 계약도 지출 약속이 아니라 상한입니다.[5] 다만, 정부와 민간만 보면 2026년 2분기에는 민간 매출이 110%, 정부 매출이 79% 늘어 민간 쪽이 더 빨리 컸습니다.[4]

시장에서는 팔란티어가 하는 데이터 분석 일을 거대 AI 모델 회사가 직접 하게 될 수 있다는 걱정도 나옵니다.[7] 다만, 2026년 2분기까지 미국 민간 매출은 빠르게 늘었습니다.[1]

3분기 실적은 11월 2일 미국 장 마감 뒤 나옵니다.[6] 회사는 3분기 매출을 21.60억~21.64억 달러로 내다봤고[1], 마켓비트가 10월 24일 집계한 월가 예상치는 매출 21.8억 달러, 주당순이익 0.41달러입니다.[8] 앞으로 지켜볼 것은 세 가지입니다. 매출 증가세가 3분기에도 이어지는지, 주식보상비용이 매출보다 느리게 느는지, 청구·수금 시기에 따라 늘어난 매출채권이 현금흐름을 얼마나 늦추는지입니다.